kaiyun不外本季毛利率为82.8%-kaiyun下载·开云体育(中国)官方网站 登录入口

北京时期2月14日好意思股盘后，Airbnb爱彼迎(ABNB.US)公布了2024财年四季度财报，不仅当季事迹线路刚劲，对2025年利润率的指点也显耀好于预期，亮点不少，驻扎重心如下：

1、最中枢的决策方向—Airbnb的总预定金额(GBV)本季达$175.5亿，同比增长了13.4%，较上季度提速了整整3.4pct，显耀高于商场预期的11%。这个信号的道理是，商场对Airbnb的最大担忧之一是预订量增长的不休放缓，致使有滑向个位数增长的风险。本次的线路可能是增长再加快，至少不再捏续下滑的信号灯。

主若是本季总间夜预定量同比增速从上季度的8.5%大幅拉升到了12.3%，整整加快了3.8pct，也远高于商场预期9.6%的增速。据海豚投研的了解，AirDNA等高频数据如实指向4Q比拟3Q的预订量会加快增长约2.5pct，不错说增长环比加快商场是有预期的，但本体加快幅度还要更高。

2、分地区来看，公司暴露北好意思地区的间夜预订量同比增长中个位数%，比拟上季度略有加快，ADR则同比增长了3%。欧洲地区可能不息受益于奥林匹克清楚会的带动，间夜量的同比增长了低双位数。

而南好意思和亚太地区间夜预订量王人同比增长low-20s，据暴露这两个地区刚劲的增长分裂归功于公司在南好意思的大限制实行清楚，和亚太地区以中国为代表的刚劲的跨境游增长(中国旅客出境游的预订量同比增长了25%)。

可见北好意思地区增长企稳，而南好意思和亚太地区的刚劲间夜预订量增长，是本季Airbnb举座线路刚劲的主要元勋。

3、本季Airbnb证据收入$24.8亿，同比增长11.8%，雷同环比加快增长，且彰着好于预期的9.2%的增速。不外，本季的变现率同比微降了19bps，贯穿三个季度Take rate同比下跌。据公司诠释，变现率稍稍下跌是由于前年同时公司一次性将未使用的gift card记入了收入。咱们估计营收地区结构的蜕变(往拉好意思和亚太地区的歪斜)也可能对take rate产生了一定的株连。

不外本季毛利率为82.8%，比拟前年同时的82.7%(商场预期亦然这个数)反而略增了0.1pct。并未在上述对take rate的负面影响下下滑，由此估计公司在里面本钱的放胆上应当有一定的提效。

4、商场对Airbnb最心情的问题之一，即公司处理层屡次标明的会彰着增多在新业务上的参加，会导致利润率的不息松开。

本体来看，按剔除股权激发的口径，商场营销和产物研发这两项用度的支拨分裂同比增长了28%和21%，远高于营收同时的增速。如实可见公司在新产物&新商场上的参加是比较大的。这两项用度占收入的比重，遐想比拟前年同时增长约3pct。

但利润率如实不才滑，adj.EBITDA口径的利润率下滑了约2.4pct到30.8%。但商场正本的预期要悲不雅好多，仅为26.9%。本体利润松开的幅度是比商场担忧的要小好多。

5、关于2025年一季度，公司营收区间$22.3~22.7亿，中值稍低于商场预期的$22.9亿，大体算稳当预期。其他方向上，公司预期1Q25的间夜单量增长剔除前年闰月的影响(1pct的利好)后，比拟前年同是大体捏平的。按前年同时9.5%的增长vs.商场预期8.3%的增速，因此计入了闰月影响后，对1Q25间夜量增长的指点大体是稳当预期的。客单价公司则预期同比会略有下滑，但主要有汇率身分的影响。不错说增长端的预期大体是稳当预期的，趋势上也莫得彰着放缓的迹象。

但利润端，即本季度adj.EBITDA彰着超预期后，公司对下季度和2025全年利润率的预期王人是彰着更好的。对1Q25，公司指点调治后EBITDA利润率在剔除汇兑和闰月影响后，比拟前年同时会大体捏平(约20%)。而商场预期的GAAP口径下的adj.EBITDA利润率仅16%。

对2025全年商场大王人预期的adj.EBITDA是33.5%，而公司这次的指点是至少34.5%。

海豚投研不雅点：

汇总前文的分析，咱们不错看到Airbnb在事迹后约15%，可谓暴涨的涨幅，中枢原因在于这次事迹正面冲破了商场此前担忧的两个要紧问题：1)增长层面，公司的间夜预定量增速从之前的20%以上，彰着杰出于同业的线路，捏续放缓。在2024年前3个季度一起不到10%。商场相对担忧Airbnb的增长会不会保捏在不到10%掌握的增长，失去比拟同业的增长上风;

2)利润层面，为了开垦新业务，处理层屡次奏凯强调会增多用度参加，财务数据也考证了该不雅点。2024全年调治后EBITDA利润率比拟前年缩窄了40bps(因为4Q24好于预期，商场正本觉得下跌的幅度会更大)。且商场担忧在2025年利润率下滑的幅度比24年会进一步扩大(200bps)以上。

而咱们不错看到，本次事迹一方面，4Q的间夜预定量环比彰着加快，对下季度增长的指点亦然和前年同时疏通，至少莫得再恶化，还有边缘向好的迹象。利润端，不管是本季度，下季度，仍是对2025全年的利润率一起彰着好于预期。展现出新业务的参加，并莫得商场担忧的那般会对盈利形成那么大的压力。

由于商场正本对Airbnb是大王人捏严慎偏悲不雅的格调，因此这次事迹扭转担忧后，反弹的情谊才会如斯的刚劲。不外估值角度，事迹发布前公司的市值粗略对应17x~18x 26年adj.EBITDA，明显不算低廉，但在刻下好意思股估值举座偏高的情况下，也不算很贵。

以下为驻扎解读

一、新兴商场拉动增长环比加快，增长拐点已到?

最中枢的决策方向—Airbnb的总预定金额(GBV)本季达$175.5亿，同比增长了13.4%，较上季度提速了整整3.4pct，显耀高于商场预期的11%。这个信号的要害道理是，商场对Airbnb的最大担忧之一就在于预订增长的不休放缓，致使有滑向个位数增长的风险。本次的线路可能记号着公司进入再加快，至少不再捏续下滑的信号灯。

价量角度分裂来看，本季爱彼迎总间夜预定量同比增速从上季度的8.5%大幅拉升到了12.3%，整整加快了3.8pct，也远高于商场预期9.6%的增速。据海豚投研的了解，AirDNA等高频数据如实指向4Q比拟3Q的预订量会加快增长约2.5pct，不错说增长环比加快商场是有预期的，但本体加快幅度还要更高。

价的层面，本季平均客单价达$158每晚，同比进步0.9%，比预期的$159稍低。纠合分地区的增长情况，咱们估计应当主若是预订结构中欠发达地区的比重增多导致的。

分地区来看，公司暴露北好意思地区的间夜预订量同比增长中个位数%，比拟上季度略有加快，ADR则同比增长了3%。

欧洲地区可能不息受益于奥林匹克清楚会的带动，间夜量的同比增长了低双位数，ADR也同比进步了6%(剔除汇兑影响)。

新兴的南好意思地区间夜预订量同比增长low-20s，据暴露下半年运行公司在南好意思地区伸开了凡俗的实行动作，使得该地区的初度用户数目较3Q增长了15%。

亚太地区间夜量预订也增长了low-20s，据暴露主若是靠跨境游业务带动的。其中中国旅客出境游的预订量同比增长了25%。

小结来看，北好意思地区增长企稳，而南好意思和亚太地区20%以上的刚劲间夜预订量增速，应当是本季Airbnb举座线路刚劲的主要元勋。

二、尽管变现率稍稍下滑，营收雷同在加快增长

营收角度，由于底层决策数据超预期的刚劲增长，本季Airbnb证据收入$24.8亿，同比增长11.8%，雷同环比加快增长，且彰着好于预期的9.2%的增速。

不外，本季的变现率同比微降了19bps，贯穿三个季度Take rate同比下跌。Take rate的下滑使得营收的增速是跑输GBV的。据公司诠释，变现率稍稍下跌是由于前年同时公司一次性将未使用的gift card记入了收入。咱们估计营收地区结构的蜕变(往拉好意思和亚太地区的歪斜)也可能对take rate产生了一定的株连。

不外本季毛利率为82.8%，比拟前年同时的82.7%(商场预期亦然这个数)反而略增了0.1pct。并未在上述对take rate的负面影响下下滑，由此估计公司在里面本钱的放胆上应当有一定的提效。

三、高参加下盈利率如实收窄，但远比商场担忧的要好

商场对Airbnb最心情的问题之一，即公司处理层屡次标明的会彰着增多在新业务上的参加，会导致利润率的不息松开。

本体来看，剔除股权激发的口径，商场营销和产物研发这两项用度的支拨分裂同比增长了28%和21%，远高于营收同时的增速。如实可见公司在新产物&新商场上的参加是比较大的。这两项用度占收入的比重，遐想比拟前年同时增长就越3pct。

不外，天然利润率如实不才滑，adj.EBITDA口径的利润率同比下滑了约2.4pct到30.8%。但商场正本的预期要悲不雅好多，仅为26.9%。换言之，本体利润松开的幅度是比商场担忧的要小好多。

本文转载自“海豚投研”公众号，智通财经剪辑：蒋远华。

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